LFP（磷酸铁锂）电池向高单位体积内的包括的能量+快充迭代，带动LFP向高压密迭代。高单位体积内的包括的能量、快充是LFP电池的长时间趋势：①动力范畴，宁德年代在23年/24年推入迷行4C/神行Plus电池，续航路程700/1000公里，比亚迪、欣旺达等跟进；②储能电池单位体积内的包括的能量要求提高，欣旺达314Ah电芯较280Ah提高12%。高性能LFP电池要求更高的LFP压实密度，动力用LFP压实密度估计从2.4-2.55向2.6g/cm3以上迭代，储能用压实密度要求相同提高。

　　估计25年高压密铁锂供需偏紧。咱们界说动力用2.6g/cm3及以上的LFP正极产品为高压密产品，24年宁德年代神行电池进入大规划放量，催生高压密LFP需求，25年估计出货占比逐渐提高，一起比亚迪等电池厂高性能LFP电池进入放量，带动高压密LFP需求放量；24年职业界高压密铁锂的供给首要为富临精工，25年湖南裕能等企业估计扩展供给，咱们估计25年职业需求、供给分别为73、78万吨，高压密铁锂供需全体偏紧。

　　高压密铁锂的单吨盈余更优。LFP企业首要赚取加工费，铁锂厂商已反应自四季度来有多轮小幅提价落地，首要由新一代高压密铁锂出货规划提高所推进，2.55-2.65g/cm3压实可对应1000-3000元的加工费上涨。依据百川盈孚，动力型铁锂价格报价上，江西提高因为产品均为高压密，其与湖北万润的报价差价从24年1月初的-500元调整为12月中的2500元。

　　高压密LFP壁垒提高，格式更趋会集，富临精工、湖南裕能发展较快。咱们估计有才能量产高压密LFP的企业将会集在头部企业，会集度高，根据：①头部企业坚持对头部客户（宁德年代、比亚迪）的大规划出货，技能具有先发优势；②头部企业订单体量大且更安稳，开发四代产品过程中构成的次品仍可经过二、三代产品订单消化，下降开发本钱。当时布局四代高压密LFP的企业会集在湖南裕能、富临精工、德方纳米、龙蟠科技、万润新能、安达科技等，除湖南裕能、富临精工构成批量出货外，大都企业尚处测验验证。富临精工比例已从23年的3%升至24H1的5%，效果显着。

　　（2）惯例铁锂：估计供需修正，职业盈余有望触底上升，比例估计向本钱低者会集。

　　二烧工艺折损产能，惯例铁锂稼动率估计提高，一起产能出清加快。考虑到25年新增产能和二烧带来产能折损（约30-40%），咱们测算24-25年惯例铁锂产能分别为447、398万吨，需求分别为208、224万吨，对应稼动率为46%、56%，25年显着修正。当时职业界部稼动率分解显着，头部企业订单较为丰满，三线企业产能利用率低，跟着下流需求向着快充、大容量跨进，职业赢利趋于向头部会集，职业界部开工率差异将扩展，加快出清低端产能。

　　24Q4加工费触底、碳酸锂价企稳，估计职业盈余触底上升。23年起因为供给大幅过剩，咱们测算职业加工费从23年头3.5万元/吨下降至24Q3末1.45万元/吨；碳酸锂价相同大幅下行，带来职业毛利率下降（主因价格革新滞后本钱改变）和库存减值扩展，进入24Q4加工费、碳酸锂价格均止跌企稳，估计后续职业盈余触底上升。

　　职业估计向本钱低者会集。22、23、24H1湖南裕能比例分别为24%、32%、34%，职业CR5分别为50%、53%、53%，湖南裕能凭仗本钱优势比例继续扩展。单吨毛利上，24H1湖南裕能/富临精工/万润新能/德方纳米/龙蟠科技/安达科技的LFP单吨毛利分别为0.27/0.07/盈亏平衡/-0.1/0.1/-0.38万元/吨。职业界本钱优势首要来自于：1）氨法本钱更低：因为从磷酸一铵中获取磷的价格低于浓硫酸，且副产品硫酸铵外售价格较好，当时氨法制备磷酸铁本钱更低；2）西南地区电价更低：一体化制备算计电量需求算计约4000度电/吨，首要产能散布在西南地区的企业具有更低的电力本钱；3）上游一体化：LFP原材料首要为磷源、铁源、锂源，职业首要从磷源、锂源一体化降本，如湖南裕能布局贵州黄家坡磷矿（规划产能年产120万吨磷矿石）、打石场磷矿（年产能估计250万吨），长时间估计完成磷源全自供，经过磷源一体化降本；龙蟠科技合作宁德年代布局4万吨锂加工+电池收回，经过锂源一体化降本。

　　LFP电池向高单位体积内的包括的能量+快充迭代，带动高压密LFP放量，供给壁垒提高带来格式优化，且估计25年高压密铁锂供需偏紧，单吨价格、盈余更优。惯例铁锂估计供需修正，职业盈余有望触底上升，比例向本钱低者会集。侧重重视湖南裕能（LFP具有本钱优势，高压密产品逐渐放量）、富临精工（高压密LFP批量供给宁德年代，铁锂成绩回转+汽零事务高景气），主张重视万润新能、龙蟠科技、德方纳米、丰元股份、安达科技等二线企业。

　　市场竞争加重及需求改变的危险、原材料价格动摇的危险、职业首要技能道路呈现严重改变的危险。